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　　空头加大了营业量，卖盘压力上升，工夫性要素主导墟市，触发编造易者的自愿化营业，岁终活动性低重，进一步放大了摇动性。

　　特朗普第一任期的第一年（2017年）是过去几十年中摇动率最低的年份之一，标普500的年化竣工摇动率仅为6.9%。

　　1）24年最首要的一课，是SPX轮廓摇动率的“间隔化”性格（compartmentalize），SPX摇动率墟市正正在学会火速间隔化。

　　也即是说，正在墟市经过短暂的risk-off感情后，摇动率会敏捷上升，而随后的回落速率更速。这种情景正在过去三年中吵嘴常罕见的。

　　这种火速的摇动转移，很能够是由于墟市中组织性指数gamma提供的压力，换句话说，墟市上存正在洪量的短期期权，这些合约正在墟市摇动时会激励激烈的价钱调治。

　　这意味着，要是墟市进入更悠久的疲弱期，短期期权价钱很能够会因这种性格而“过速”回调到低位，从而供给吸引人的买入时机。

　　当短期期权价钱因摇动率回落而变得省钱（即隐含摇动率低估时），但墟市完全危险并未全体消灭，这种情景下会为期权买家创建了一种“错误称的危险回报”时机。

　　过去一年的墟市处境注脚，gamma对墟市价钱摇动的影响仍然从一个“工夫性变量”蜕变为墟市动态的主题墟市目标之一。会意和合切gamma，不再是仅限于期权营业者的需求，而是成为全墟市投资者的必修课。

　　图上的黑线是SPX gamma at spot，吐露墟市的gamma提供程度。当gamma提供较高时，墟市能够加倍宁静（由于正gamma对摇动起到造止用意）；当gamma提供较低时，墟市摇动性会更大，负gamma会放大价钱摇动。

　　鉴于gamma对墟市摇动的直接影响，现正在它仍然成为华尔街投资者和营业者逐日会商的要点。比如，短期期权的营业流量、墟市中性基金的对冲需求等，都市由于gamma提供转移而激励连锁反映。

　　12月里，标普500指数中70%的营业日下跌个股数目高出上涨个股，月均匀SPXAD为-100。这种负广度常常意味着指数能够下跌10-15%，但SPX却显示了强韧性。

　　其它，SPX等权重指数相较于市值加权指数的阐扬大幅掉队，这注脚单个大盘股对墟市完全的维持用意极为明显。

　　从墟市组织的角度来看，等权重指数与市值加权指数的阐扬不同创下新高，2024年两者的相对阐扬低了整整6个百分点。换句话说，真正的“stocks v.s stock market之间的不同从未如斯明显。

　　对待他日，咱们favor eq weight vs mkt cap weight，会更偏向通过等权重指数而非市值加权指数去判别后续的操作战术。

　　2024年墟市中零售投资者的投契感情正在某些阶段映现过短暂的发作，但到本日，零售投资者对巨型科技股的投契性看涨期权营业量仍然明显低重。

　　巨型科技股的走势从过去的“暴涨暴跌”变为“徐徐上涨”，其必定对投契者的吸引力低重，与此同时隐含摇动率的低重也使看涨期权的收益潜力削减。